山鹰纸业2016年营收121.35亿元,包装盈利改善
时间:2017-04-17来源:搜狐财经
公司2016年实现收入121.35亿元,同比增长24.0%;归母净利润为3.53亿元,同比增长68.8%,合每股EPS 0.09元,符合预期。业绩逐季改善凸显,16Q4实现收入36.68亿元,同比增长45.6%;归母净利润为1.46亿元,同比增长4983.6%。公司分配预案为拟每10股派0.25元。
箱板瓦楞纸:新产能投放及涨价促量价齐升,马鞍山基地改善空间大。
1)新产能投放和涨价促量价齐升。马鞍山80万吨新产能2016年全部释放,箱板原纸实现销量348万吨,同比增长20.5%;同时伴随涨价,收入实现82.27亿元,同比增长25.3%。80万吨新产能磨合期与原材料价格上涨影响2016年箱板原纸毛利率为18.8%,同比减少2.9pct,我们预计17年Q1开始造纸毛利率将明显回升。
2)马鞍山基地改善空间较大。2016年马鞍山基地实现收入51.47亿元,净利润1.54亿元;海盐基地(吉安集团)实现收入44.34亿元,净利润2.54亿元,随着马鞍山基地新纸机度过磨合期和旧纸机技改完成,盈利水平有望持续改善。
包装:销量增长明显,盈利水平持续提升。
1)包装业务跟进式布局,销量实现高增长。公司现有14家包装厂全国跟进式布局,形成产业链闭环,2016年纸箱销量11.59亿平方米,同比增长23.5%,对应实现收入26.89亿元,同比增长22.6%。
2)新工厂逐渐扭亏,毛利率持续改善。公司前期有4个新建包装厂处于亏损状态拖累业绩,伴随产能提升规模效应显现,包装厂逐渐扭亏为盈,2016年包装毛利率同比提升1.47pct至12.1%,对标业内公司(合兴包装15年毛利率20%,裕同科技15年毛利率31%),公司包装板块盈利水平有望持续提升。
募集资金到位,三费改善明显,Q4盈利水平创历史新高。
2016年公司发行16山鹰债募资10亿元、非公开发行股票募资20亿元资金到位,有效补充流动资金,改善融资结构,2016年财务费用率4.5%,同比下降1.83个百分点;同时受益于销售规模扩大,销售费用率(15年/16年分别为5.2%/4.9%)和管理费用率(15年/16年分别为4.6%/4.1%)均有所下降。受益于期间费用率下降,公司净利率提升至2.96%(vs2015年2.12%),伴随快速涨价,16Q4单季毛利率(18.2%)和净利率(4.1%)均创历史新高。
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